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横空出世!这一主线或将复刻2016年供给侧改革神迹!

投资顾问:冀立辉

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最近一周“国内大循环”成为一个热词,究竟具备哪些投资机会,竟让市场各方争相对它进行挖掘和梳理呢?

一、如何理解大循环?

内循环,就是国内的供给和需求形成循环,涉及的所有环节都在国内,比如说,您用一笔钱买了国内某一款产品——厂家又用这笔钱从国内上游企业购买原材料——上游企业再拿这个钱给工人发工资——工人拿到这个钱在国内消费。这就是经济的内循环。

外循环,就是参与国际产业链分工,某服装企业出口服装到国外——收到外汇给外管局——外管局给企业人民币——服装企业用人民币向上游企业购买化工原材料——上游企业从外管局人民币换外汇——国外买原油。利用外汇,向国外出口商品和进口商品。

“双循环”,指以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,利用国内的内需潜力,通过国内“内循环”接力稳增长。

5月14日政治局常委会首次提出“构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”,要求研究提升产业链供应链稳定性和竞争力;

5月23日,习总书记在看望参加政协会议的经济界委员时强调,“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,培育新形势下我国参与国际合作和竞争新优势”;

6月18日,第十二届陆家嘴论坛开幕式上,国务院副总理刘鹤再次强调“双循环”,称“一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成”;

7月21日企业家座谈会上,习总书记再次强调以国内大循环为主的双循环发展格局。

可以说,“国内国际双循环”,是在当前保护主义上升、世界经济低迷、全球市场萎缩的外部环境下,党中央推动我国开放型经济向更高层次发展的重大战略部署。

二、投资机会解析

1、新冠疫情带来的公共卫生危机冲击了全球产业链、供应链的稳定,并可能会长期伴随,各国为应对疫情出台的刺激政策导致货币宽松的边际效用不断降低,而中国疫情的有效防控、经济快速恢复和整体国力的崛起对现有世界经济格局带来了挑战,随着全球范围内贸易保护主义的抬头,不断抬高的贸易壁垒提高了要素在国际间流通成本。“国内大循环”战略的提出,首先要做好外需严重低于预期的准备,进一步打通国内生产流通环节,则意味着要降低外向依赖、摆脱传统路径依赖。“国内大循环”下战略选择与发展趋势的核心就是要素市场化:

图片1.png而“国内大循环”下的投资机遇主要集中在:在扩大直接融资比重的趋势下,股权投资将迎拐点;科创板和创业板注册制推出增加新股供给、再融资新规和减持新规放开后的定增规模大幅增长、居民资产配置需求的提升和二级市场挣钱效应使得基金发行规模大增,资本市场的一级、一级半、二级市场形成联动;利率市场化及中枢下移带来权益资产估值的提升,头部标的流动性溢价明显。

具体受益的板块:

首先是国家层面提出的新基建及相关细分领域,由于兼顾增长与科技创新属性,阻力较小,比如半导体、新能源车、消费电子、5G基础设施和信创等;

其次为战略新兴和国产替代则重点关注严重依赖进口的领域和后续十四五战略新兴产业规划涉及到的相关产业;

再有就是新基建发力的同时,传统基建仍是稳增长和稳就业的主要抓手,尤其是经济欠发达的西部地区,另外新型城镇化和智慧城市的推进也会和当地基础设施建设形成正向循环;

最后就是资本市场改革预期下的头部券商,在传统银行为核心的间接融资面临困境时,券商的直接融资业务大有可为。

2、目前对于“双循环”战略尚没有具体的配套政策落地,不过考虑到“国内大循环”占主体地位,多家研究机构都认为发展国内大循环的关键在于释放消费活力及重塑国内产业链。

在消费领域中,存在出口转内销的家电、轻工业等行业,可关注相关公司能否把握住“国内大循环”和电商新业态带来的机遇;而最近市场“火热”的“免税”概念,也可视为是培育“国产服务”的一个信号,像影视、旅游等休闲行业能否迎来刺激政策落也值得关注。

在当前疫情影响全球供应链,美国单方面打压中国公司的大背景下,从关键核心技术攻关、国产替代和供应链安全仍然是最重要的投资领域。包括但不限于信创、半导体、高端设备、高端材料等等。而进口替代方面,半导体、石油、金属矿石三个领域至关重要,分别对应半导体国产替代、新能源替代以及中国金属矿产公司海外矿产可控。

从投资的角度来看,今年的重点任务是“两新一重”,即新基建+新型城镇化+交通、水利等重大工程建设。

2016年市场最明显的的一条主线就是“供给侧改革”,这也造就了煤炭、钢铁一波上涨行情;而今,同样是由国家最高领导提出“国内大循环”经济政策,并且在5月和7月两次强调,新主线能否复制当年的“供给侧改革”行情呢?

参考资料:天风证券和招商证券研报、华尔街见闻、百度。

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